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    1. 我担心的事终于发生:LP临时撤资了

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        来源 | 投资界(ID:pedaily2012)

        作者 | 王菲

        “现在VC/PE机构真的缺钱!

        疫情之下,今年募资环境不容乐观。某地天使投资政府引导基金合伙人向投资界透露,眼下民营LP都很困难,“复工后,我们紧急对一些正在组建的基金进行了排摸,发现个别民营LP出现了比较大的变化,已经认缴的金额因为现金流紧张没有办法再出资”。

        这是当下一级市场残酷的一幕。

        而市场化资金断流的同时,10万亿政府引导基金也迎来了“史上最严”!罢蓟鸸婺T谒跣,央企最多出1个亿,现在能出5个亿恐怕只有保险资金了!彼罩菽彻时尘暗哪富鸷匣锶烁刑。

        1

        最担心的事情出现了:

        民营LP临时撤资,“疫情过后再投你”

        疫情打乱了整个一级市场的节奏,线上办公室这段时间,所有人都成了007,募资更是24小时不打烊。

        “一直在不停地准备各种给LP的材料,一天下来忙得不挪地!鄙钲谀郴笽R叹息道。

        该机构正在募集一支3亿左右的人民币基金,目前已经拿到了50%的政府引导基金出资,还差一个基石投资人,需要出资大约30%。

        相比新基金的募集,基金的收尾工作更加迫切!拔颐怯幸恢勘旯婺15亿的PE基金,目前募集了11亿,已经开始投资项目!被ι弦晃恢行兔涝鸷匣锶吮硎。

        更让人担忧的是,LP的出资意愿似乎随时都会改变。本来疫情期间,LP出资、到款进度都会受到影响,比如部分地区强制隔离政策下,U盾划款操作、托管行放款流程、工商变更手续等都受到影响,导致LP出资延迟。因为停工停产,部分民营LP现金流紧张,出资意愿已经有所动摇。

        “近期投资放缓,疫情过后再投你”,可能不只是投资机构对创业者说的话,也会是LP对GP们说的话。

        “复工后我们对一些正在组建的基金进行了排摸,去年已经过会了,陆续都在组建的过程中。但是我们发现个别民营LP出现了比较大的变化,已经认缴的因为现金流紧张有可能不再出资!币晃惶焓雇蹲室蓟鸷匣锶烁嫠咄蹲式。该天使投资引导基金已对外合作70余家基金,目前正在开展线上募资对接活动。

        去年的基金需要快点收尾,今年的基金需要提前加速筹备。在近两年人民币基金募集周期普遍被拉长的情况下,很多机构已经早早开启了2020年新一期基金的募集。

        上海某专注医疗领域投资的PE基金2019年募集的一支人民币基金已经注册成立,即将二次关闭,中间做了大量工作。目前正在做新一支人民币基金的募集,目标规模5亿。

        由于基金注册审批流程复杂、出资人打款周期不确定等因素,基金募集需要留足时间做准备。如今受疫情影响,跟新的LP沟通只能局限于线上,也给这些准备募集新基金的机构增加了难度。

        2

        政府引导基金收紧?

        参投子基金平均规模计划缩减30%

        延续了2年之久的一级市场募资寒冬似乎仍看不到回暖的迹象。

        清科研究中心旗下私募通数据显示,截至2019年上半年,国内共设立1686只政府引导基金,基金目标规模总额为10.12万亿元,已到位资金规模为4.13万亿元。2020年,对于大多数人民币基金而言,10万亿的政府引导基金是最大的希望。

        日前,财政部发布《关于加强政府投资基金管理提高财政出资效益的通知》(下称《通知》),明确表示加强对设立基金或注资的预算约束,提高财政出资效益!锻ㄖ芬怀,立马引起创投圈的热议。在很多投资人看来,今后GP想要拿政府引导基金的钱可能更难了。

        不过,投资界在跟部分北京、上海、苏州的政府引导基金沟通下来,了解到目前这份《通知》并没有具体细则,并不会导致其出资马上缩减,“从政策上来看,影响会很大,但目前还没有看到具体执行安排,所以还没开始落实”。

        一位不愿具名的PE机构创始合伙人坦言了自己的理解:事实上,很多政府引导基金的LP是国资企业,并不是财政部,因此该《通知》并不适用。

        “我们不是财政部直接给的钱,LP是国资背景的企业,所以不会受到直接约束!焙贾菽尘劢挂搅屏煊虻恼蓟鹜蹲示硗嘎。不过,对于新的GP,他们一般最多出资10%,且有1:1的反投要求,必须同等金额投资浙江省的企业。

        《通知》的根本目的不是要缩减政府引导基金投资规模,而是希望解决一些政府引导基金基金存在的政策目标重复、资金闲置和碎片化等问题,加强对设立基金或注资的预算约束,提高财政出资效益。

        近年来,各级政府引导基金逐步发展壮大,但在管理水平上参差不齐!靶矶嗥兜厍恼蓟鸲际窍兄米刺,而且有些地区只投不管,没有一个完整的绩效评估体系!痹谏鲜稣蓟鹑耸靠蠢,政府需要把资金委托给专业管理机构进行管理,更加规范。

        疫情之下,市场化运作的政府引导基金已经在高效运转!拔颐峭兜淖踊鸫蠖嘣诒本┥虾,有些上海的子基金合伙人已经可以出差到苏州面对面沟通了。而且最近我们开了投决会和立项会,参与了广州某机构新基金的首关,另外也在看两支产业互联网领域的新基金,规模大概都在10亿左右!鄙鲜鏊罩菡蓟鸷匣锶吮硎。

        但参投规模缩减,已是不争的事实。这家苏州政府引导基金过往投资的16支子基金规模大概在15亿左右,今年可能会控制在10亿左右。

        针对疫情可能给GP募资产生的影响,部分政府引导基金也提出了一系列的应对措施。比如厦门市产业投资基金就率先提出“提高返投认定额度”、“适当放宽参股基金运作时限”、“加大对医疗健康等领域基金和项目的支持力度”等措施。

        3

        今年募资,做成比做大更重要

        不久前,元禾辰坤针对疫情对104家GP做了一系列调查,近一半的GP认为2020年后续募资的难度会加大。

        其中,超50%的GP希望资金源头端能引入一些新资本,无论是国有资金、银行资金、保险资金,还是民间资本:33%的GP希望相关监管部门能够适当开放资管新规,为股权投资市场增加资金端的供给。

        2016年,创投国十条发布后,国资大规模入场。清科研究中心统计,就2019年新募基金而言,完成新一轮募集的2705只基金中,国资背景LP认缴总规模已占基金总认缴额的70.4%;上述基金的管理人中,国资背景的机构管理基金总认缴规模占全部基金规模的61.3%。

        资管新规下,国资成为GP募资最重要的资金来源!按邮谐〕鲎誓芰纯,现在能出5个亿上的只有保险资金了。这两年政府引导基金的规模也在缩小,央企在去年国资委调控之下目前最多也只能出1个亿!鄙鲜鏊罩菽痴蓟鸷匣锶吮硎。

        “现在大部分市场化母基金已经没钱了!钡刂骷乙裁挥嗔噶,这是近两年VC/PE尴尬一幕。

        此前,前海股权投资基金(有限合伙)首席执行合伙人、前海方舟资产管理有限公司董事长靳海涛曾直言,现在募资难,很多地方都限制给创投行业出钱了!捌涫抵泄母锟耪饷炊嗄,积累了大量的社会财富,而这些财富又找不到投资出路,所以才被非法集资者给骗了。现在是钱多找不到出路,我想母基金是一条正规出路!

        长期资金来源不足,是一级市场业内共识!俺は咦式鹭逊κ俏颐钦飧鲂幸捣⒄沟淖畲笃烤,也造成了行业内的一些问题。我们期待国家能从制度层面加强国家社保、地方社保、企业年金、寿险资金、国有企业等长期资金的供给!币晃荒富鸷匣锶撕粲。

        当然,募资的缓解不单取决于资金供给端的情况,基金的退出、税收等相关问题一一出现改善,才有可能把整个链条充分打通。

        当春天还没有来,活下去比什么都重要。该天使投资引导基金合伙人建议,“GP还是要务实一些,目标5亿的,先募1到2个亿。今年募资,做成比做大更重要!

        

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        - The End -

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